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什么因素对飞机资产价值产生影响?
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  其一是飞机本身。一架经济性好、可靠性高、用户群体广泛的飞机,具有较好的保值效果,甚至每年计提折旧后的残值可能仍然高于市场价格。例如B737-800A320型飞机,其160座的级别适合中程干线运输,且运营总成本与单位成本处于较好平衡位置,为全球各航空公司青睐,在航空运输上升周期时甚至供不应求,自然对航空公司资产增值和盈利有积极的影响。

  其二是飞机制造商。这又体现在两方面,一方面飞机制造商实力和售后客户支持水平,对客户的信心和采购决策有直接影响,进而影响飞机价值,例如美国麦道公司的破产重组直接导致了该公司在役产品价值的降低;另一方面,飞机制造业处于寡头垄断市场格局,飞机制造商对产品价格和产量的调整都会影响在役产品价值,而每年目录价格的溢价也使得飞机价格呈上升趋势,例如B737-8002000年的交付价格在与2010年的交付价格相差近1000万美元。

  其三是航空运输市场变化。航空运输业与经济周期、原油价格的相关程度非常高,航空运输业的利润率从长期看平均不到1%,且波动极大。这就要求航空公司精打细算,尽量选择最合适的机型。比较明显的例子是50座级的支线飞机,1990年代初北美地区的支线革命使得50座级的支线喷气飞机成为宠儿,在2001“9.11事件后由于乘客需求锐减而又一次逆势上扬,但自2005年国际油价突破60美元之后,50座级飞机的单位成本偏高的缺点逐渐显现,而到2008年则成为不能承受之重,其资产价格也就一路走低。

  其四是采购时机。航空运输业具有周期性和高度不确定性,而飞机从开始采购到交付前后有1-2年的时间,这就导致飞机交付高峰总滞后于运输市场高峰,两者只能是动态平衡而非完美平衡。于是实力强的航空公司或租赁公司就有可能在运输市场低谷、运力过剩时期抄底,直接购买或锁定飞机生产机位,而在运输市场高峰、运力紧缺时期通过飞机出售或融资安排获得飞机资产增值收益。有时市场甚至会出现二手飞机价格高于新飞机报价的情况。

  其五是飞机技术进步。经济效率和飞行性能的提高是飞机制造业永恒的主题。自1950年代商用喷气飞机问世到如今,飞机的单位油耗下降了一倍还多,而美国N+2计划预计到2020年飞机的单位油耗比现产飞机还将下降40%以上。每次技术进步总会带来飞机价值的重估。例如B787项目的启动对竞争机型A330的影响甚大,使得空客公司不得不启动A350项目加以应对。有趣的是正因为B787项目的屡屡延误,反而使得急需运力的航空公司在市场上寻找A330,导致其价格水涨船高。由于目前航空技术的进步越来越快,使得飞机项目的经济周期越来越短。例如1980年代的A320飞机经历20年多目前仍然是主流,而2000年代的E190刚经历不到10年就面临下一代飞机的挑战。技术进步对整个航空业的发展是好事,但却使得飞机资产价值的不确定因素增加。一方面,如果航空公司积极参与到某新飞机项目中,获得启动用户的优惠条件,项目成功后的收益相当大;另一方面,如果项目延误,航空公司相应的发展规划将受到影响,飞机资产风险也将加大。